商業模式不明確 Facebook快被華爾街「刪除好友」

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Facebook 大張旗鼓 IPO，上市後股價卻狂瀉不止，有人形容這是一場「IPO 災難」。不少投資銀行週三發布正式新聞稿提出警訊，模糊的商業模式、利潤壓力、行動裝置科技艱困的過渡期，是危及 Facebook 前景的三項原因。

《路透社》報導，公布研究報告的 17 家券商中，僅有 8 家給予 Facebook「買入」評級，包括 3 家 Facebook 主要經銷商摩根士丹利、高盛與摩根富林明；另有 8 家給予「中性」評級，1 家給予「賣出」評級。

「商業模式的優勢何在，這家公司的核心優勢何在、價值何在都是問題，」Solaris Asset Management 投資組合經理 Tim Ghriskey 表示，「我們現在不會買進，這是一定的。」

Facebook 股價跌掉 2.6% 收在 32.23 美元，與 IPO 每股 38 美元的價格相差甚遠。Facebook 平均目標價約為 37.64 美元，但是範圍差距很大，從 25 美元到 45 美元。

摩根士丹利以 38 美元的目標價將 Facebook 評級設為「增持」，但也表示，Facebook 究竟如何從行動裝置登入這座全球最大社群網站的用戶身上盈利，仍不明確。

Facebook 選在誕生 8 年高峰，在取得驚人成長帶起社群網站風潮之際推出 IPO，但在上市第一天，就發生連串交易故障事件，還面臨資訊不透明的指控。

銀行以高於 2011 年每股淨收入 100 倍的價格售予客戶，Facebook 當前成交價為每股預期收益的 65 倍，與 Google 相較，後者本益比約為 13 左右。

多數分析師預期，Facebook 龐大的用戶基礎有助於其拓展大量網路廣告市場份額。但 BMO Capital Markets 分析師 Daniel Salmon 則認為，用戶成長走緩是 Facebook 當前的一大隱憂，他預估明年 Facebook 用戶成長數為 22%，後年則為 16%，較過去減慢不少。Salmon 是週三唯一給予 Facebook 負面展望的分析師。

在 Facebook 掛牌交易前幾天，下調 Facebook 營收預估的摩根士丹利分析師 Scott Devitt 指出，未來幾季到未來幾年，Facebook 的主要挑戰乃是轉化行動裝置功能為利潤的能力。他預估 Facebook 今年收益將成長 31%，比去年的 88% 大幅降低。

「沒人質疑 Facebook 的潛力，」Capital Advisors 投資組合經理 Channing Smith 表示，「但是未來幾年的利潤和收益成長看法則存有很大的分歧。」

Facebook 雖然擁有 9 億用戶，但用戶轉營收的效益卻屢遭質疑。Facebook 廣告和其它服務的收益成長卻不斷走緩，而通用汽車最近更宣布撤除 Facebook 廣告，無疑雪上加霜。

縱使 2012 年 Facebook 預期收益達 48 億美元，不過單一用戶的貢獻仍然很低。「我們對 Facebook 營收抱持審慎態度，直到新的行動裝置廣告盈利模式開始發揮作用。」一位美銀美林分析師表示。

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這不是IPO 災難, 而是IPO騙局